核心观点 CORE VIEW

上周塑料在原油带动下出现冲高，但终因现货表现偏弱后又回落。

偏弱的主要原因在于需求跟进不足，棚膜需求尚未开启，地膜进入需求尾声。叠加近期煤价持续走弱，煤制成本下降一定程度带动估值下移，因此原油大涨也未能带动塑料突破。

【资料图】

但国际油价博弈加剧，成本支撑偏强，叠加目前市场正处旺季，价格回落后基差走强，短期不宜追空，仍以震荡对待。

中期角度来看，塑料基本面供给增加、需求边际转弱，进口增加的预期尚未改变，中期仍面临向下压力。

未来主要风险在于宏观-原油-塑料的传导，关注油价的变化，及对成本及生产开工的影响。

风险点：宏观环境超预期，原料价格超预期，供应超预期

逻辑跟踪 LOGICAL TRACE

01

价差方面：

基差走强，短期不宜追空

截至4月7日塑料基差为124元/吨，5-9价差为63元/吨。上周期货价格先冲高后回落，现货价格相对坚挺，价格回落后基差走强。05合约即将交割，主力开始移仓，随着交割逻辑逐步放大，基差的修复或要靠盘面反弹完成，短期不宜追空。

02

需求方面：

旺季需求不及预期，开工进入下滑通道

上周农膜开工下降4%至44%，单丝上涨1%至46%，管材下降1%至49%，其它板块维持稳定。农膜方面，棚膜需求平平，地膜逐渐进入收尾阶段，新接订单减少，行业开工继续下滑。管材方面，华南地区因雨水较多，终端工程施工有影响，部分工厂开工小幅降低，华东及华北工厂开工维持稳定，原料采购按订单维持刚需。后市来看，棚膜需求维持弱势，地膜需求或有明显减弱，工厂采购坚持随用随采，给予市场支撑力度有限。

03

供应方面：

4月检修计划减少，市场供应压力不减

上周PE生产企业开工为81.27%，周度环比上涨0.97%。检修损失量7.37万吨，周度环比增加0.46万吨，检修损失量处于中等偏高水平。初步预计本周检修损失量在5.89万吨，环比减少1.48万吨。4月国内检修损失量预计23.6万吨，较3月减少5.47万吨，低于去年同期水平。叠加前期劲海化工、海南炼化及广东石化低价新资源在市场扩散，4月国产供应预计增加，市场供应压力不减。

04

进口方面：

进口到港有所增量，内外倒挂继续收敛

上周国内市场先涨后跌，美金市场价格继续回落，整体交投仍显清淡，内外倒挂继续收敛。随着中东地区检修结束，加上南亚地区斋月的影响，部分外围货源逐渐流入国内市场，近期进口到港逐渐逐渐稳定，港口库存略有增量，下周进口供应预计维持稳定。随着外围市场逐渐走弱，进口商多数小幅让利寻求成交，个别品种货少价挺。

05

库存方面：

市场交投承压，库存整体增加

截至4月7日样本生产环节库存、样本港口库存和贸易商库存环比均有所增加。上周价格先涨后跌，市场交投承压，下游采购意愿平淡，货物流转放缓，叠加供应端小幅增加，生产企业库存有所累积。港口库存方面，华北和华东到港有所增加，加上成交一般，港口库存延续小幅增加的态势。贸易商方面，下游延续平淡，逢低刚需采购为主，成交未有放量，贸易商库存维持小幅波动。

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